Cứ vài tháng lại xuất hiện một lý do mới để bán tháo. Chi tiêu vốn đang tăng quá mức. Thâm hụt ngân sách liên bang không bền vững. Giá dầu tăng vọt. Định giá trí tuệ nhân tạo (AI) bị thổi phồng quá mức. Kết luận đi kèm với mỗi lời cảnh báo đều giống nhau: các nhà đầu tư sắp mất một nửa số tiền của mình. Những luận điểm này lặp đi lặp lại đều đặn như một chiếc máy báo khói kêu mỗi khi ai đó nướng bánh mì, và chúng đều có một điểm yếu chí mạng. Chúng không phải, và chưa bao giờ là, công cụ đáng tin cậy để xác định thời điểm thị trường suy giảm.
Điều thực sự thúc đẩy các thị trường giá xuống nghiêm trọng lại ít thú vị hơn bất kỳ câu chuyện nào kể trên, và theo tiêu chuẩn dữ liệu tài chính, hồ sơ lịch sử về vấn đề này gần như hoàn hảo. Lợi nhuận là động lực thúc đẩy sự điều chỉnh của thị trường. Không phải chi tiêu vốn, không phải thâm hụt ngân sách, không phải giá dầu, cũng không phải lãi suất riêng lẻ. Mà là lợi nhuận. Và việc hiểu chính xác mối quan hệ đó hoạt động như thế nào, không phải phiên bản đơn giản hóa được lưu hành trong các bản ghi chú chiến lược, mà là bức tranh toàn cảnh được rút ra từ 151 năm dữ liệu thị trường, là bài tập hữu ích nhất mà một nhà đầu tư có thể thực hiện trong môi trường hiện tại.
Vì sao những câu chuyện hù dọa phổ biến lại thường thất bại khi dùng làm công cụ canh thời điểm
Những câu chuyện thống trị truyền thông tài chính vào bất kỳ thời điểm nào, và thời điểm hiện tại lại đặc biệt phong phú về những câu chuyện như vậy, đều có một điểm yếu cấu trúc chung. Chúng xác định các biến số kinh tế thực tế rồi khẳng định mối liên hệ trực tiếp với giá cổ phiếu, điều mà cơ chế này không chứng minh được.
Hãy xem xét logic này. Cổ phiếu là một quyền đòi hỏi đối với các dòng tiền trong tương lai, được định giá bằng cách chiết khấu các dòng tiền dự kiến đó ở một tỷ suất thích hợp. Có chính xác hai cách để khiến thị trường giảm mạnh: hoặc các dòng tiền dự kiến giảm, hoặc tỷ suất chiết khấu tăng. Đó là danh sách đầy đủ. Chi tiêu vốn, thâm hụt ngân sách chính phủ và giá dầu chỉ có ý nghĩa khi chúng cuối cùng xuất hiện trong một trong hai biến số đó, và hầu hết thời gian, chúng không xuất hiện trong cả hai biến số với sức mạnh đủ để gây ảnh hưởng.
Cuộc tranh luận về chi tiêu vốn của các công ty điện toán đám mây quy mô lớn, vốn đã chi phối phân tích cổ phiếu công nghệ trong mười tám tháng qua, minh họa chính xác điểm này. Việc chi tiêu với tốc độ có vẻ liều lĩnh có thể tiếp tục trong nhiều năm mà không tạo ra thị trường gấu, bởi vì bản thân việc chi tiêu là sự chuyển đổi từ dòng tiền sang lịch trình khấu hao chứ không phải là sự phá hủy khả năng sinh lời. Thị trường sẽ tài trợ cho giao dịch đó miễn là doanh thu chứng minh được điều đó. Rủi ro không nằm ở dòng chi tiêu vốn. Rủi ro nằm ở thời điểm doanh thu không còn chứng minh được chi tiêu vốn, tại thời điểm đó nó trở thành vấn đề về lợi nhuận đội lốt chi tiêu vốn. Chi phí khấu hao hoãn lại sẽ được ghi nhận trong báo cáo thu nhập trong vài năm tới là cơ chế mà qua đó các quyết định đầu tư ngày hôm nay trở thành rủi ro lợi nhuận ngày mai.
Thâm hụt ngân sách tác động thông qua cùng một kênh gián tiếp. Chúng có thể mở rộng trong suốt một thập kỷ, và cách truyền dẫn đáng tin cậy duy nhất vào giá cổ phiếu là thông qua lãi suất, tức là kênh lãi suất chiết khấu chứ không phải kênh lợi nhuận. Dầu mỏ là yếu tố tác động trực tiếp nhất trong ba yếu tố này, bởi vì năng lượng là chi phí đầu vào làm giảm biên lợi nhuận. Nhưng ngay cả ở đó, thị trường cũng không giảm khi giá dầu tăng. Thị trường giảm khi sự giảm biên lợi nhuận thể hiện rõ trong dự báo.
Tất cả những điều này không làm cho chi phí đầu tư, thâm hụt ngân sách hay giá dầu trở nên không liên quan đến rủi ro thị trường. Chúng chỉ khiến chúng trở nên không đầy đủ khi được xem xét riêng lẻ. Chúng chỉ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thông qua dòng tiền dự kiến hoặc thông qua tỷ lệ chiết khấu. Theo dõi chúng mà không theo dõi lợi nhuận và lãi suất có nghĩa là chỉ nhìn vào triệu chứng chứ không phải căn bệnh.
151 năm bằng chứng: Dữ liệu thực sự cho thấy điều gì?
Thay vì chấp nhận bất kỳ biểu đồ nào đang lưu hành một cách mù quáng, việc xây dựng lại phân tích từ bộ dữ liệu S&P 500 hàng tháng của Robert Shiller, bao gồm giá chỉ số, cổ tức và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được báo cáo trong quá khứ từ thế kỷ XIX, cho ra 151 năm dương lịch hoàn chỉnh từ năm 1872 đến năm 2022, trong đó cả tổng lợi nhuận hàng năm và sự thay đổi lợi nhuận được báo cáo hàng năm đều có thể được tính toán. Lợi nhuận được báo cáo, không phải lợi nhuận hoạt động, và chắc chắn không phải là ước tính trong tương lai. Lợi nhuận thực tế, lợi nhuận mà các công ty phải chịu trách nhiệm pháp lý.
Phát hiện đầu tiên là một sự điều chỉnh về con số được lưu truyền rộng rãi. Xác suất vô điều kiện để chỉ số S&P 500 tăng trong bất kỳ năm nào là 74%, chứ không phải con số 84% đã được lưu truyền trong các nghiên cứu chiến lược gần đây. Con số 74% khớp hoàn toàn với bộ dữ liệu độc lập của Aswath Damodaran tại NYU Stern, ghi nhận 71 năm tăng trưởng tích cực trong số 97 năm từ năm 1928 đến năm 2024, tức là khoảng 73%. Con số 84% chỉ xuất hiện nếu mẫu bắt đầu từ giữa những năm 1980, điều này thuận tiện loại trừ thời kỳ Đại suy thoái, lạm phát đình trệ những năm 1970 và cả hai cuộc chiến tranh thế giới. Việc lựa chọn mẫu kiểu đó tạo ra những con số trông có vẻ đáng tin cậy nhưng mô tả một giai đoạn lịch sử cụ thể chứ không phải toàn bộ phạm vi kết quả mà thị trường có thể tạo ra.
Phát hiện thứ hai có ý nghĩa quan trọng hơn. Trong những năm lợi nhuận giảm, thị trường tăng 66% số lần. Trong những năm lợi nhuận tăng, thị trường tăng 79% số lần. Khoảng cách là 13 điểm phần trăm, chứ không phải 28 điểm phần trăm như các phân tích với mẫu nhỏ hơn gợi ý. Mở rộng mẫu để bao gồm toàn bộ phạm vi kinh nghiệm lịch sử và biến số hướng lợi nhuận nhị phân sẽ mất đi phần lớn sức mạnh dự báo rõ ràng của nó.
Vậy phát hiện đó có bác bỏ luận điểm về lợi nhuận không? Không. Nó chỉ thay đổi hoàn toàn hướng nghiên cứu.
Mức độ nghiêm trọng, không phải hướng đi: Nơi mà mối quan hệ thực sự tồn tại
Sai lầm phân tích nghiêm trọng trong cách nhìn nhận nhị phân, năm có lợi nhuận dương so với năm có lợi nhuận âm, là nó đặt một năm có lợi nhuận giảm 2% vào cùng một nhóm với một năm có lợi nhuận giảm 38%. Đó là những kết quả hoàn toàn khác nhau đối với nhà đầu tư, và việc coi chúng là tương đương nhau sẽ bỏ qua biến số duy nhất thực sự quan trọng đối với việc quản lý rủi ro danh mục đầu tư.
Việc sắp xếp cùng 151 năm đó theo mức độ thay đổi thu nhập thay vì hướng thay đổi sẽ cho thấy mối quan hệ mà phiên bản nhị phân đã che giấu.
Khi lợi nhuận được báo cáo giảm dưới 10%, không một năm nào trong số 25 năm đó chứng kiến thị trường giảm mạnh hơn 10%. Không có năm nào cả. Kết quả tồi tệ nhất trong toàn bộ nhóm đó là năm giảm 9,4%. Một sự sụt giảm nhẹ về lợi nhuận hầu như được chỉ số hấp thụ, đó chính là lý do tại sao thị trường không mấy quan tâm đến những giai đoạn suy yếu thu hút nhiều sự chú ý của truyền thông tài chính. Chúng không ảnh hưởng đến bất kỳ khía cạnh nào của danh mục đầu tư.
Tình hình hoàn toàn thay đổi ở mức cực đoan. Khi lợi nhuận giảm hơn 25%, một nửa số năm đó ghi nhận mức giảm hơn 10%, và một phần tư chứng kiến mức giảm vượt quá 20%. Kết quả trung bình trong nhóm này là âm. Đó là nhóm duy nhất trong toàn bộ dữ liệu 151 năm mà lợi nhuận trung bình hàng năm thấp hơn không.
Đây là kết luận cần rút ra từ bất kỳ phân tích rủi ro thị trường nào: lợi nhuận thúc đẩy sự điều chỉnh thị trường thông qua mức độ nghiêm trọng, chứ không phải hướng đi. Việc thị trường kết thúc một năm tăng hay giảm gần giống như việc tung đồng xu dựa trên tâm lý, tính thanh khoản và định giá. Việc thị trường chịu tổn thất 20% hoặc hơn hay không là vấn đề liên quan đến lợi nhuận, và dữ liệu lịch sử đã trả lời điều đó mà không có ngoại lệ đáng kể nào trong suốt mười lăm thập kỷ.
Mọi đợt suy giảm lớn và lợi nhuận đằng sau đó.
Chỉ có tám năm dương lịch trong toàn bộ mẫu dữ liệu 151 năm có tổng lợi nhuận tệ hơn âm 20%. Đó là một danh sách đủ nhỏ để xem xét riêng lẻ, và sự khiêm nhường về mặt trí tuệ cần thiết đòi hỏi phải làm như vậy thay vì tổng hợp thành một bảng xác suất làm che khuất cơ chế.
Cả tám trường hợp đều đi kèm với sự sụt giảm lợi nhuận hai chữ số. Ba trong số đó, năm 1937, 1974 và 2002, thoạt nhìn có vẻ là những ví dụ phản chứng, bởi vì lợi nhuận vẫn tăng trưởng trong năm thị trường sụp đổ. Tuy nhiên, chúng không phải là ví dụ phản chứng. Chúng là những minh họa cho cơ chế hoạt động theo thời gian dẫn trước.
Vụ sụp đổ năm 1937 xảy ra trước sự sụt giảm lợi nhuận 43,4% vào năm 1938. Sự suy giảm năm 1974 xảy ra trước sự sụt giảm lợi nhuận 10,5% vào năm sau đó. Và năm 2002 đến sau sự sụt giảm lợi nhuận 50,6% năm 2001, đại diện cho sự điều chỉnh lại định giá sau khi lợi nhuận bị phá hủy chứ không phải trùng hợp với nó. Trong mỗi trường hợp ngoại lệ rõ ràng này, thị trường không bỏ qua lợi nhuận. Nó đã nhận ra điều đó trước tiên.
Cơ chế được nêu chính xác như sau: thị trường định giá dựa trên kỳ vọng về lợi nhuận, vì vậy nó biến động trước khi lợi nhuận được công bố. Các nhà đầu tư chờ đợi sự sụt giảm lợi nhuận xuất hiện trong dữ liệu đã công bố trước khi giảm rủi ro chẳng khác nào đang nhìn vào gương chiếu hậu và gọi đó là kính chắn gió. Tín hiệu luôn nằm ở những gì thị trường kỳ vọng sẽ xảy ra với lợi nhuận, chứ không phải ở những gì đã xảy ra.
Lời phản đối năm 2022 và lý do tại sao nó lại quan trọng
Lý do phản đối mạnh mẽ nhất đối với khung lợi nhuận đến từ năm 2022, năm chứng kiến thị trường giảm 25% trong bối cảnh ước tính lợi nhuận hoạt động trong tương lai thực tế lại tăng lên trong phần lớn thời gian suy giảm. Xét theo tiêu chí đó, năm 2022 dường như là một sự kiện nén định giá rõ ràng, hoàn toàn do kênh lãi suất thúc đẩy, mà không cần đến suy thoái lợi nhuận.
Lời phản bác này rất xác đáng và cần được đáp trả trực tiếp thay vì lảng tránh.
Dựa trên lợi nhuận GAAP được báo cáo trong 151 năm gần nhất, thước đo được sử dụng trong nghiên cứu này, năm 2022 cho thấy mức giảm 12,7%. Cả hai nhận định, ước tính tăng trưởng trong tương lai và lợi nhuận được báo cáo trong 151 năm gần nhất giảm, đều đúng cùng một lúc, và khoảng cách giữa chúng chính là điểm phân tích cần lưu ý. Lợi nhuận hoạt động không bao gồm những gì các công ty muốn nhà đầu tư bỏ qua. Lợi nhuận GAAP thì không. Khi hai chuỗi số liệu này chênh lệch mạnh, sự chênh lệch đó báo hiệu vấn đề về chất lượng lợi nhuận mà con số lợi nhuận hoạt động được thiết kế để che giấu.
Bài học thực tế rút ra từ năm 2022 không phải là chỉ có lợi nhuận mới quan trọng. Mà là lợi nhuận là yếu tố phân biệt giữa mức giảm 10% thông thường và một sự kiện làm thay đổi toàn bộ danh mục đầu tư, trong khi lãi suất quyết định mức độ đệm giá trị hiện có khi tin tức về lợi nhuận được công bố. Cả hai kênh đều cần được theo dõi. Lợi nhuận cần được xem trọng hơn trong việc đánh giá mức độ nghiêm trọng của rủi ro giảm giá.
Lỗi ảnh phản chiếu gây tốn kém hơn
Có một bài học quan trọng không kém ở phía bên kia của sự phân bổ mà các nhà đầu tư thường xuyên đánh giá thấp, dẫn đến thiệt hại tài chính đáng kể cho chính họ.
Lợi nhuận được báo cáo đã giảm mạnh hơn 25% trong 12 năm riêng biệt trong suốt 151 năm khảo sát. Trong một nửa số năm đó, thị trường mang lại lợi nhuận dương. Năm 1921, lợi nhuận giảm 63,8% và thị trường chỉ đạt lợi nhuận 14,1%. Năm 1938, lợi nhuận giảm 43,4% và giá cả tăng 19,8%. Năm 2020, lợi nhuận giảm 32,5% và chỉ số thị trường đạt lợi nhuận 18,2%.
Lời giải thích nằm ở cùng một cơ chế hoạt động theo chiều ngược lại. Vào thời điểm sự sụp đổ lợi nhuận được đo lường rõ ràng trong dữ liệu được báo cáo, thị trường đã chuyển sang giai đoạn định giá sự phục hồi. Thị trường chạm đáy trước khi lợi nhuận chạm đáy, điều này không có ngoại lệ trong lịch sử. Bán ra khi lợi nhuận suy giảm đã được xác nhận, sau khi sự sụt giảm lợi nhuận được thể hiện rõ trong các báo cáo quý đã công bố, thường là giao dịch tồi tệ nhất. Nội dung thông tin của lợi nhuận được báo cáo thường chậm hơn so với việc thị trường định giá lợi nhuận dự kiến đủ số quý để việc hành động dựa trên dữ liệu được báo cáo là một chiến lược chắc chắn là muộn.
Vấn đề thiên kiến của nhà phân tích và tín hiệu hữu ích nằm ở đâu
Nếu lợi nhuận được báo cáo chậm hơn so với thị trường và các ước tính lợi nhuận trong tương lai không đáng tin cậy, thì câu hỏi thực tế đặt ra là tín hiệu lợi nhuận nào thực sự mang thông tin hữu ích trước những biến động của thị trường.
Câu trả lời không nằm ở mức độ ước tính mà là hướng và phạm vi điều chỉnh của chúng. Dự báo lợi nhuận của Phố Wall có một sự thiên lệch hướng lên trên đã được ghi nhận rõ ràng và dai dẳng. Một nghiên cứu của McKinsey kéo dài 25 năm cho thấy các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận từ 10 đến 12% hàng năm trong khi tăng trưởng thực tế chỉ đạt khoảng 6%, xấp xỉ tốc độ tăng trưởng danh nghĩa của nền kinh tế. Kể từ năm 1994, khi lợi nhuận hoạt động trở thành quy ước báo cáo, các dự báo hàng quý ban đầu đã bị lệch hướng lạc quan khoảng 30%.
Sự thiên lệch đó không làm cho các ước tính trở nên vô dụng. Nó làm cho mức độ trở nên vô dụng và hướng đi trở nên có giá trị. Sự đồng thuận luôn ở mức quá cao, vì vậy thực tế lạc quan không mang lại thông tin gì. Điều mang lại thông tin là đạo hàm bậc hai: tốc độ và phạm vi mà các ước tính đang được điều chỉnh giảm xuống. Quy tắc số 9 của Bob Farrell, rằng khi tất cả các chuyên gia và dự báo đều đồng ý, điều gì đó khác sẽ xảy ra, hoàn toàn áp dụng ở đây. Dấu hiệu không phải là sự đồng thuận mà là thời điểm sự đồng thuận bắt đầu âm thầm tan rã, điều này thường thể hiện trước tiên ở số lượng công ty bị điều chỉnh giảm chứ không phải ở con số ở cấp độ chỉ số.
Phạm vi điều chỉnh quan trọng hơn quy mô, và các ước tính ở cấp độ chỉ số thường che khuất điều này. Khi một số ít các công ty rất lớn kéo con số tổng thể lên, chỉ số có thể tăng trong khi công ty trung bình lại giảm. Tình trạng này, có thể thấy rõ trong môi trường hiện tại khi mười thành phần lớn nhất của S&P 500 chiếm một tỷ lệ lợi nhuận của chỉ số bất thường trong lịch sử, là cơ chế phổ biến nhất khiến chu kỳ lợi nhuận suy giảm vẫn không được chú ý trong một hoặc hai quý lâu hơn so với dự kiến.
Hệ thống cảnh báo sớm thực sự hiệu quả
Thị trường tín dụng thì thầm những gì mà thị trường chứng khoán sau đó mới lên tiếng. Quan sát này, đã được chứng minh rõ ràng qua kinh nghiệm thực tiễn và nghiên cứu học thuật, cung cấp tín hiệu cảnh báo sớm đáng tin cậy nhất hiện có cho các nhà đầu tư chứng khoán.
Các chủ sở hữu trái phiếu được trả tiền để lo lắng về việc liệu một công ty có tồn tại được hay không, điều đó có nghĩa là họ định giá lại các yếu tố cơ bản đang xấu đi sớm hơn nhiều so với các chủ sở hữu cổ phiếu, những người hướng đến việc định giá tăng trưởng và có xu hướng xem xét bảng cân đối kế toán sau cùng. Nghiên cứu của Gilchrist và Zakrajšek đã chứng minh một cách chính thức rằng các thước đo chênh lệch tín dụng dự đoán sự suy giảm trong hoạt động kinh tế và giá cổ phiếu tốt hơn đáng kể so với các chỉ số rủi ro vỡ nợ tiêu chuẩn, với thời gian dự báo cung cấp thông tin có thể hành động được thay vì chỉ xác nhận các động thái đã hoàn thành.
Khung giám sát thực tiễn xuất phát từ luận điểm điều chỉnh dựa trên lợi nhuận kết hợp ba yếu tố: phạm vi và tốc độ điều chỉnh giảm lợi nhuận trên toàn chỉ số, chứ không phải mức độ ước tính đồng thuận; chênh lệch tín dụng doanh nghiệp, đặc biệt là trong phân khúc trái phiếu lợi suất cao, nơi mà áp lực lên bảng cân đối kế toán của các công ty nhạy cảm với nền kinh tế bộc lộ sớm nhất; và sự khác biệt giữa lợi nhuận GAAP được báo cáo và lợi nhuận hoạt động, báo hiệu sự suy giảm chất lượng trước khi nó xuất hiện trong các con số chính.
Một lưu ý quan trọng cần áp dụng cho cả ba tín hiệu. Chúng là công cụ giám sát, chứ không phải là yếu tố kích hoạt. Chênh lệch lãi suất tín dụng đã duy trì ở mức ổn định trong thời gian dài trong khi thị trường chứng khoán tăng trưởng, và các nhà đầu tư giảm rủi ro ngay khi chênh lệch lãi suất có vẻ thu hẹp đã bỏ lỡ lợi nhuận đáng kể để đổi lấy lợi thế đi trước. Tốc độ thay đổi quan trọng hơn mức độ thay đổi. Sự xác nhận từ nhiều tín hiệu quan trọng hơn bất kỳ chỉ báo đơn lẻ nào. Và phản ứng thích hợp đối với một bảng điều khiển đang xấu đi thường là giảm quy mô vị thế chứ không phải là rút khỏi thị trường.
Điều này có ý nghĩa gì đối với môi trường hiện tại?
Bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại đặt ra một thách thức đặc biệt phức tạp trong việc đánh giá rủi ro lợi nhuận, và khuôn khổ được nêu trên giúp xác định những điểm yếu thực sự nằm ở đâu.
Chu kỳ chi tiêu vốn cho AI tiềm ẩn một rủi ro lợi nhuận cụ thể mà thị trường chỉ mới bắt đầu định giá: vấn đề khấu hao hoãn lại. Khoảng 760 tỷ đô la chi tiêu vốn hàng năm trên khắp các công ty điện toán đám mây quy mô lớn chỉ được bù đắp bằng 211 tỷ đô la khấu hao được ghi nhận, một sự không khớp về thời gian làm tăng thu nhập hoạt động hiện tại trong khi tạo ra gánh nặng chi phí trong tương lai, điều này sẽ làm giảm lợi nhuận được báo cáo khi tài sản đi vào hoạt động. Sự phân biệt gần đây của thị trường giữa các công ty cho thấy xác nhận hoạt động kinh doanh đối với khoản đầu tư vốn của họ và những công ty vẫn đang dựa trên những lời hứa trong tương lai cho thấy rằng rủi ro này đang bắt đầu được định giá ở cấp độ từng công ty riêng lẻ. Tuy nhiên, nó vẫn chưa được định giá ở cấp độ chỉ số.
Môi trường lãi suất tạo thêm một khía cạnh thứ hai. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tiếp tục tăng độc lập với chính sách của Fed, như diễn biến gần đây của thị trường trái phiếu cho thấy, thì kênh lãi suất chiết khấu đã tạo ra sự giảm giá trị năm 2022 vẫn hoạt động. Sự kết hợp giữa lãi suất chiết khấu cao và áp lực giảm lợi nhuận trong tương lai do sự gia tăng khấu hao là kịch bản cụ thể mà khung đánh giá mức độ nghiêm trọng của lợi nhuận trong 151 năm sẽ phân loại là đáng lo ngại nhất.
Trong bối cảnh đó, tín hiệu điều chỉnh lợi nhuận cần được theo dõi sát sao. Các ước tính đồng thuận hiện tại cho năm 2026 và 2027 bao gồm các giả định về tăng trưởng doanh thu AI đã được xác nhận một phần bởi kết quả của Azure và AWS nhưng vẫn chưa được xác nhận trên toàn bộ cơ sở lợi nhuận công nghệ. Tốc độ điều chỉnh các ước tính đó, và phạm vi điều chỉnh trên toàn bộ chỉ số chứ không chỉ riêng thành phần công nghệ vốn hóa lớn, là biến số sẽ quyết định liệu môi trường hiện tại đại diện cho một sự điều chỉnh tạm thời hay giai đoạn đầu của một chu kỳ lợi nhuận đạt đến ngưỡng nghiêm trọng mà lịch sử đã thiết lập.
Kết luận: Biến số quan trọng nhất
Sự suy giảm nghiêm trọng tiếp theo của thị trường sẽ không đến cùng với những tin tức về chi tiêu vốn hay thâm hụt ngân sách liên bang. Nó cũng sẽ không được báo hiệu bởi sự tăng vọt giá dầu hay một sự kiện địa chính trị riêng lẻ. Nó sẽ bắt đầu chính xác từ nơi mà cả tám lần suy giảm lịch sử vượt quá 20% đều bắt đầu: trong chu kỳ lợi nhuận, xuất hiện đầu tiên ở chênh lệch tín dụng và phạm vi điều chỉnh giảm, rất lâu trước khi nó được công bố trong bất kỳ báo cáo lợi nhuận nào.
Những nhà đầu tư chịu thiệt hại nặng nề nhất sẽ không phải là những người bỏ lỡ câu chuyện. Họ sẽ là những người đang theo dõi một câu chuyện hoàn toàn khác, câu chuyện về chi tiêu vốn, câu chuyện về thâm hụt ngân sách, câu chuyện về dầu mỏ, và chờ đợi sự xác nhận mà luôn đến quá muộn để có ích.
Lợi nhuận là yếu tố thúc đẩy sự điều chỉnh thị trường thông qua mức độ nghiêm trọng, chứ không phải hướng đi. Những đợt giảm lợi nhuận nhỏ sẽ được hấp thụ mà không gây thiệt hại đáng kể cho chỉ số. Giảm lợi nhuận vượt quá 25% đã dẫn đến thua lỗ từ 20% trở lên trong một nửa số lần xảy ra trong lịch sử, và không có năm nào trong mẫu dữ liệu 151 năm ghi nhận mức thua lỗ hơn 20% mà không có sự sụt giảm lợi nhuận hai chữ số nào đó trong giai đoạn xung quanh.
Đó là kết luận. Các công cụ giám sát, phạm vi điều chỉnh, chênh lệch tín dụng và sự khác biệt giữa lợi nhuận GAAP và lợi nhuận hoạt động là biểu hiện thực tiễn của nó. Và việc nắm vững nguyên tắc quyết định trước những tín hiệu nào sẽ thay đổi vị thế và thay đổi chính xác bao nhiêu, trước khi những con số tiêu cực tạo ra áp lực tâm lý dẫn đến hành động thiếu khuôn khổ, chính là sự khác biệt giữa chuẩn bị và phản ứng.
Howard Marks đã khẳng định điều đó trong nhiều năm. Hồ sơ lợi nhuận 151 năm đã chứng minh điều đó bằng số liệu.
-----------------------
Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...
Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.
Mobile/zalo: 033 796 8866
THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ
