Từ nay đến cuối năm 2025, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn cao điểm đáo hạn, đặc biệt ở nhóm phi ngân hàng. Áp lực trả nợ gốc và lãi tiếp tục đè nặng lên nhiều doanh nghiệp, trong khi khả năng tái cấu trúc dòng tiền vẫn là dấu hỏi lớn.
Áp lực đáo hạn tăng nhanh, bất động sản chiếm hơn nửa
💸Theo ước tính, tháng 10/2025 tổng giá trị gốc trái phiếu đến hạn thanh toán ở nhóm phi ngân hàng đạt 12.600 tỷ, tăng 32% so với tháng trước.
Nhóm bất động sản vẫn dẫn đầu với 6.800 tỷ trái phiếu đến hạn, tương đương 53,5% tổng giá trị. Dù giảm 22% so với tháng 9, con số này vẫn phản ánh áp lực thanh khoản lớn, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chưa hồi phục.
Một số doanh nghiệp có khối lượng đáo hạn cao gồm:
⇒ Phú Mỹ Hưng: 1.900 tỷ đồng
⇒ CTCP Đầu tư & Phát triển Bất động sản Thế Kỷ (CenInvest): 650 tỷ đồng
Áp lực được dự báo giảm tạm thời trong tháng 11 nhưng sẽ tăng mạnh trở lại vào tháng 12/2025, khi hàng loạt doanh nghiệp như Sun Valley, TCO, Newco, Phú Thọ Land phải đối mặt với tổng cộng 11.000 tỷ đồng trái phiếu đến hạn.
Tính chung 4 tháng cuối năm, nhóm phi ngân hàng có khoảng 48.000 tỷ trái phiếu đến hạn, trong đó bất động sản chiếm gần 63%. Sang nửa đầu năm 2026, khối lượng đáo hạn dự kiến lên tới 81.500 tỷ, tiếp tục tập trung ở nhóm địa ốc (71%, tương đương 57.700 tỷ).
Chi phí lãi vay tạm hạ nhiệt
Trái ngược với áp lực trả nợ gốc, nghĩa vụ chi trả lãi trái phiếu trong tháng 10/2025 lại có xu hướng giảm. Tổng dòng tiền trả lãi của nhóm phi ngân hàng ước 3.300 tỷ đồng, giảm 37,4% so với tháng 9, đánh dấu tháng giảm thứ hai liên tiếp.
Ngành bất động sản vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất (34%), với 1.100 tỷ tiền lãi phải thanh toán. Các ngành còn lại gồm:
♦ Tiện ích: 574 tỷ
♦ Xây dựng – vật liệu: 545 tỷ
♦ Du lịch – giải trí: 364 tỷ
Lũy kế 4 tháng cuối năm, tổng chi phí lãi của nhóm phi ngân hàng ước 21.900 tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm 54%.
Những doanh nghiệp chịu áp lực lớn nhất
Nhiều tổ chức phát hành đang phải xoay xở dòng tiền để đáp ứng nghĩa vụ trái phiếu. Công ty cổ phần Đầu tư Sun Valley có 3.560 tỷ trái phiếu sẽ đáo hạn vào 17/12/2025. Gần đây, doanh nghiệp này bị xử phạt 92,5 triệu đồng do vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin, làm dấy lên lo ngại về tính minh bạch.
🔥Ngoài ra, CTCP Đầu tư & Phát triển Newco cũng phải thanh toán 1.500 tỷ trái phiếu vào tháng 12/2025. Dù hoạt động gần 4 năm, Newco vẫn “kín tiếng” trên thị trường, không có website chính thức và rất ít thông tin công khai.
Các doanh nghiệp khác có lượng trái phiếu sắp đến hạn gồm:
- Vinacomin: 2.000 tỷ đồng
- Tập đoàn Trường Hải (THACO): 2.000 tỷ đồng
- Phát triển Năng lượng Trung Nam: 2.230 tỷ đồng
Tái cấu trúc nợ, lối thoát mong manh
Nhiều doanh nghiệp đang chọn đàm phán gia hạn hoặc tái cấu trúc nợ như giải pháp tạm thời.
🔥CTCP Đường Man, doanh nghiệp từng vi phạm nghĩa vụ trả lãi, hiện có 200 tỷ trái phiếu sắp đáo hạn nhưng mới chỉ trả được 609,8 triệu đồng chưa đến 1%. Vốn chủ sở hữu của công ty đã giảm 73,5%, chỉ còn 6,3 tỷ trong khi tổng nợ gấp 175 lần vốn chủ.
Một số doanh nghiệp khác như Phúc Khang Đông Sài Gòn hay CenInvest cũng đang trong quá trình đàm phán tái cấu trúc nhằm tránh rơi vào tình trạng vỡ nợ kỹ thuật.
