Bức tranh tài chính 2025 của Công ty CP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) cho thấy hai gam màu song hành: 📈 doanh thu, lợi nhuận tăng trưởng tích cực, nhưng 💰 áp lực vốn và dòng tiền ngày càng lớn.
💵 Phát hành riêng lẻ, thu về hơn 640 tỷ đồng
Ngày 11/2/2026, doanh nghiệp hoàn tất chào bán 17,78 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho 8 nhà đầu tư tổ chức với giá 36.000 đồng/cổ phiếu, thu về 640,37 tỷ đồng. Toàn bộ số cổ phiếu này bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng một năm.
Thương vụ có sự tham gia tư vấn, thu xếp vốn của Công ty CP Chứng khoán SSI, cho thấy khả năng tiếp cận nguồn vốn thị trường của doanh nghiệp vẫn ở mức tốt.
📌 Nguồn tiền huy động sẽ được dùng để:
§ Góp vốn thực hiện dự án Nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng
§ Triển khai Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương
§ Bổ sung vốn lưu động và đầu tư máy móc cho mảng xây lắp
Đáng chú ý, dự án Bình Dương (178,1 ha, tổng vốn khoảng 3.000 tỷ) từng bị thu hồi năm 2022 và được phục hồi chủ trương đầu tư vào giữa 2025. Việc tái khởi động đồng nghĩa với nhu cầu vốn lớn trong giai đoạn tới.
📈 Lợi nhuận tăng mạnh, nhưng…
Năm 2025, doanh thu đạt 4.483 tỷ đồng, tăng 906 tỷ đồng so với năm trước.
Cơ cấu doanh thu:
🏗 Hợp đồng xây dựng: 3.762 tỷ đồng
⚡ Bán điện thương phẩm: 592 tỷ đồng
Lợi nhuận sau thuế đạt 444 tỷ đồng, tăng 46%.
Tuy nhiên, phía sau con số lợi nhuận là chi phí lãi vay 117 tỷ và chi phí quản lý 87 tỷ, những khoản đang ngày càng chiếm tỷ trọng đáng kể.
🔄 Dòng tiền âm sâu, tồn kho “phình to”
Điểm đáng lưu ý nhất nằm ở dòng tiền.
💸 Dòng tiền kinh doanh năm 2025 âm 688 tỷ đồng (năm trước âm 287 tỷ đồng).
Riêng tiền “giam” vào hàng tồn kho lên tới 988 tỷ đồng.
Tính đến cuối năm:
¤ Hàng tồn kho tăng từ 1.222 tỷ lên 2.211 tỷ đồng
¤ Trong đó, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang bất động sản chiếm 2.082 tỷ đồng
Điều này cho thấy phần lớn vốn đang bị “khóa” trong các dự án chưa thể ghi nhận doanh thu, gây áp lực thanh khoản ngắn hạn.
⚖️ Nợ vượt vốn chủ, đòn bẩy ở mức cao
Tổng nguồn vốn cuối 2025 đạt 8.125 tỷtăng mạnh so với 6.418 tỷ năm trước.
Nợ phải trả: 5.201 tỷ đồng
Vốn chủ sở hữu: 2.924 tỷ đồng
Hệ số nợ/vốn chủ sở hữu: 1,77 lần
📌 Điều này đồng nghĩa nợ đã vượt đáng kể vốn tự có.
Mức đòn bẩy này không phải quá bất thường với doanh nghiệp hạ tầng, bất động sản, nhưng trong bối cảnh dòng tiền âm và tồn kho tăng mạnh, rủi ro tài chính có thể gia tăng nếu tiến độ dự án chậm hoặc thị trường kém thuận lợi.
🧩 Bài toán phía trước
Thành lập từ năm 2002, tiền thân là doanh nghiệp xây dựng, vận tải, Đạt Phương đã mở rộng sang điện thương phẩm, bất động sản và sản xuất công nghiệp.
Chiến lược đa ngành mang lại tăng trưởng doanh thu, nhưng cũng kéo theo nhu cầu vốn lớn và phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vay.
Câu hỏi đặt ra là:
📍 Doanh nghiệp có thể cân bằng giữa mở rộng đầu tư và kiểm soát đòn bẩy tài chính?
📍 Khi nào dòng tiền từ các dự án bất động sản sẽ thực sự quay vòng?
Tăng trưởng vẫn hiện hữu, nhưng áp lực tài chính cũng ngày càng rõ nét.
