Trong khi thị trường chứng khoán liên tục chinh phục những đỉnh cao mới nhờ làn sóng lạc quan về AI cùng chính sách tiền tệ nới lỏng, một nghịch lý lại đang tồn tại. Bất chấp hàng loạt yếu tố bất lợi – từ thị trường lao động suy yếu, lạm phát dai dẳng, tiền lương thực tế của tầng lớp trung lưu và thu nhập thấp bị bào mòn, cho đến bất định trong chính sách kinh tế – giá cổ phiếu vẫn leo thang không ngừng. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư hoài nghi cho rằng thị trường chứng khoán đang phi lý, cảnh báo nguy cơ bong bóng sắp vỡ.

Thế nhưng, có lẽ những nhận định đó bị nhầm. Ứng viên tiềm năng cho tài sản “bong bóng” thực sự lại đang hiển hiện ngay trước mắt: vàng.

Cơn sóng vàng
Hiệu suất của vàng trong thời gian qua có thể nói là phi thường. Từ giữa năm 2023 đến nay, kim loại quý liên tiếp lập đỉnh mới, tăng gần 39% chỉ tính riêng từ đầu năm đến nay. Đà tăng này không đơn lẻ: bạc cũng đang tiến sát mức đỉnh lịch sử 49,45 USD/oz được thiết lập từ năm 1980 trong nỗ lực thâu tóm bất thành của anh em nhà Hunt; còn bạch kim đã bứt phá hơn 55% kể từ đầu năm, trở thành mặt hàng nguyên liệu có hiệu suất tốt nhất.

Động lực phía sau đợt tăng giá này chính là những nỗi lo ngự trị trên bức tranh kinh tế - tài chính hiện tại: rủi ro lạm phát, lo ngại đồng tiền mất giá, gánh nặng nợ công, căng thẳng địa chính trị và tình trạng trì trệ kinh tế - xã hội. Vàng được xem như “bảo hiểm rủi ro” của đám đông bất an.

Đáng chú ý, đà tăng của vàng đã thu hút một nhóm nhà đầu tư mới – không phải những người coi vàng là nơi trú ẩn truyền thống, mà là những dòng vốn cơ hội, bị hấp dẫn đơn thuần bởi xu hướng giá đi lên. Các nền tảng mạng xã hội ngập tràn quan điểm lạc quan về vàng, trong khi lượng tìm kiếm trên YouTube với từ khóa “gold” đã tăng gấp bốn lần kể từ đầu năm 2003, theo Google Trends.



Bối cảnh bất định chưa từng có
Sức hấp dẫn của vàng càng được củng cố khi đặt trong bối cảnh hiện nay. Chỉ số Bất định Chính sách Kinh tế (Economic Policy Uncertainty Index), dù đã hạ nhiệt so với đỉnh đầu năm 2025, vẫn ở mức cao hơn cả thời kỳ Đại Khủng hoảng và hai cuộc Thế chiến – một so sánh gây sửng sốt, ngay cả khi xét đến hạn chế về phương pháp tính. Không có gì lạ khi vàng và cả tiền mã hóa cùng lúc chiếm trọn tâm trí của giới đầu tư.



Sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân bùng nổ thông qua kênh ETF vàng. Nếu như một thập kỷ trước, ETF chỉ chiếm 22% tổng cầu vàng, thì sang quý I/2025, con số này đã tăng vọt lên 70%, và quý II đạt 56%. Rõ ràng, dòng vốn nhỏ lẻ đã đổ vào vàng với quy mô chưa từng thấy.

Bong bóng hay tăng trưởng bền vững?
Tuy nhiên, mức độ quan tâm cao không đồng nghĩa với bong bóng. Thị trường quyền chọn cung cấp thêm góc nhìn khác. Trong các bong bóng điển hình, “option skew” – chênh lệch giữa quyền chọn ngoài tiền và quyền chọn trong tiền – thường mở rộng mạnh khi nhà đầu cơ chạy theo các lệnh cược với kỳ vọng lợi nhuận bất đối xứng. Nhưng với vàng, option skew trong giai đoạn 2024–2025 vẫn ổn định và bình thường. Biến động ngụ ý (implied volatility) cũng duy trì ở mức cân bằng, cho thấy giới giao dịch chưa thể hiện sự hoảng loạn hay phòng vệ dồn dập đặc trưng của bong bóng.



Bong bóng tài chính vốn dĩ chỉ có thể được xác định rõ ràng sau khi đã vỡ, với đặc tính chủ quan và phụ thuộc vào góc nhìn mỗi nhà phân tích.



Kết luận
Vàng hiện chưa bước vào chu kỳ bong bóng – song các dấu hiệu cảnh báo đang dần tích tụ. Sự lan tỏa mạnh mẽ trên mạng xã hội, sự chú ý rộng rãi trên truyền thông cùng dòng vốn ETF bùng nổ đều gợi ý yếu tố đầu cơ đang tăng tốc. Tuy nhiên, dữ liệu từ thị trường quyền chọn lại phản ánh một bức tranh khác: đó là hành vi mua vào mạnh mẽ và ổn định, thay vì sự cuồng nhiệt phi lý.

Ở thời điểm hiện tại, vàng dường như vẫn đang trong chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ, chứ chưa phải bong bóng mất kiểm soát. Các bong bóng tài chính đích thực vốn hiếm hoi, bất chấp những tuyên bố được lặp lại thường xuyên. Do đó, mọi nhận định chắc chắn tuyệt đối về sự hiện diện của bong bóng – dù với chứng khoán hay vàng – đều cần được nhìn nhận với sự thận trọng cao độ.

Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/mftltr823

Cơ hội hiện tại: Bạc
Trong bối cảnh đó, Bạc - một sản phẩm kim loại quý cùng dòng với vàng hiện lên như 1 kênh đầu tư có tiềm năng tăng giá mạnh. So với vàng, vốn chủ yếu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, bạc có tiềm năng tăng trưởng vượt trội nhờ tính ứng dụng đa dạng và nhu cầu công nghiệp ngày càng tăng.



Giá bạc đã xác nhận vượt mốc 45 USD/ounce troy, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2011, với mức tăng ấn tượng 53% từ đầu năm đến nay. Hiệu suất này vượt trội so với mức tăng 31% của vàng, đưa bạc tiến gần đến mức đỉnh tâm lý quan trọng 50 USD/ounce.



Nhu cầu đầu tư cũng đồng thời gia tăng khi các nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn thay thế hợp lý hơn so với vàng. Tỷ lệ vàng-bạc được cải thiện, hiện ở mức 87:1 so với 105:1 hồi tháng 4, cho thấy giá trị tương đối của bạc đã được củng cố đáng kể. Mức cao nhất trong bảy tháng của tỷ lệ này cho thấy tiềm năng vượt trội của bạc vẫn còn dư địa để phát triển.