Dù ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh trong năm 2025, CTCP Chứng khoán OCBS lại cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác khi nhìn vào dòng tiền. Việc đẩy mạnh cho vay margin và tự doanh đã khiến dòng tiền kinh doanh của công ty âm sâu, lên tới 1.809,5 tỷ đồng ❗
📊 Lãi kế toán tăng mạnh, động lực đến từ sử dụng vốn
Trong quý IV/2025, OCBS đạt doanh thu 98,42 tỷ đồng, gấp gần 6 lần cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 39,31 tỷ đồng, tăng thêm 35,66 tỷ đồng.
Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 274,87 tỷ đồng (+383,8%), lợi nhuận sau thuế đạt 132,51 tỷ đồng 💰.
Động lực tăng trưởng đến chủ yếu từ các mảng “ăn vốn”:
- Lãi từ cho vay & phải thu: 32,82 tỷ đồng (+708%) 💳
- Lãi từ tài sản FVTPL: 36,86 tỷ đồng (+610%) 📉📈
- Doanh thu môi giới: 14,75 tỷ đồng (+284%) 🧾
👉 nhưng chi phí môi giới lên tới 15,07 tỷ đồng
- Lãi từ đầu tư HTM: 8,42 tỷ đồng (+590%)
🧾 Chi phí phình to theo quy mô
Song song với tăng trưởng doanh thu, chi phí hoạt động cũng leo thang:
- Tổng chi phí quý IV tăng 150,6%
- Chi phí tài chính lên 12,88 tỷ đồng
- Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng hơn 3,5 lần, đạt 20,31 tỷ đồng
Điều này cho thấy lợi nhuận cải thiện chủ yếu nhờ mở rộng quy mô, hơn là cải thiện hiệu quả vận hành.
🚨 Dòng tiền kinh doanh âm sâu, vốn vay “gánh trận”
Điểm đáng chú ý nhất nằm ở dòng tiền:
- Dòng tiền kinh doanh: âm 1.809,5 tỷ đồng
-Dòng tiền đầu tư: âm nhẹ 15,5 tỷ đồng
- Dòng tiền tài chính: dương 1.820,3 tỷ đồng
👉 Hoạt động kinh doanh đang được nuôi bằng vốn vay và huy động, thay vì tự tạo tiền mặt.
🏦 Tài sản phình to, margin & tự doanh chiếm tỷ trọng lớn
Tính đến 31/12/2025, tổng tài sản OCBS đạt 2.413,6 tỷ tăng gần 450%. Cơ cấu tài sản cho thấy chiến lược rõ rệt:
- Cho vay margin: 1.110,4 tỷ đồng (46%)
- Tài sản FVTPL: 570,5 tỷ đồng (23,6%
- Đầu tư HTM: 570 tỷ đồng (23,6%)
So với đầu năm, dư nợ cho vay tăng gần 8 lần, phản ánh mức độ tăng tốc đòn bẩy.
⚖️ Nợ vay tăng mạnh, rủi ro theo chu kỳ
Ở phía nguồn vốn, nợ vay ngắn hạn tăng từ gần như bằng 0 lên 925,3 tỷ tương đương 64,2% vốn chủ sở hữu ⚠️. Đây chính là “đối trọng” của dòng tiền âm sâu, đồng thời cũng là yếu tố khiến rủi ro tài chính của OCBS gia tăng nếu thị trường đảo chiều.
🔎 Góc nhìn tổng thể
Năm 2025 đánh dấu bước mở rộng rất nhanh của Chứng khoán OCBS về quy mô và lợi nhuận. Tuy nhiên, dòng tiền âm lớn cùng mức độ phụ thuộc cao vào vốn vay cho thấy doanh nghiệp đang chấp nhận đánh đổi an toàn tài chính để tăng tốc margin và tự doanh, chiến lược mang lại lợi nhuận nhanh 🚀 nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn khi thị trường không còn thuận lợi.
