Sáu tháng kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu, thị trường dầu thô đã thích nghi đáng kinh ngạc với việc mất một phần năm nguồn cung dầu thô toàn cầu từ Trung Đông. Nhưng ngành lọc dầu thì không có được sự may mắn đó. Có thỏa thuận hòa bình hay không, cú sốc lạm phát năng lượng toàn cầu còn lâu mới kết thúc.

 

Dầu thô giảm, nhiên liệu vẫn tăng

Dầu Brent hiện giao dịch quanh $90/thùng — dù tăng khoảng 25% so với thời điểm xung đột bùng nổ ngày 28/2, đây vẫn là mức lùi đáng kể so với đỉnh chiến tranh $118/thùng.

Sản phẩm tinh chế thì không được hưởng sự nhẹ nhõm tương tự. Giá diesel châu Âu đã tăng vọt hơn 70% kể từ khi chiến tranh bắt đầu, trong khi giá xăng Mỹ tăng khoảng 60%.

Dầu thô giảm 25% từ đỉnh. Diesel tăng 70% từ đáy. Đây không phải cùng một cuộc khủng hoảng — đây là hai cuộc khủng hoảng đang diễn ra song song, và cuộc khủng hoảng thứ hai mới là cuộc khủng hoảng thực sự.

Vì sao lọc dầu bị tổn thương nặng hơn khai thác dầu

Chiến tranh đã xóa sổ hơn 20% trong tổng công suất lọc dầu 9,6 triệu thùng/ngày của Trung Đông, theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), trong khi xuất khẩu nhiên liệu vẫn bị kìm hãm do eo biển Hormuz đóng cửa. Việc mất nguồn dầu thô Vùng Vịnh khiến nhiều nhà máy lọc dầu, đặc biệt tại châu Á, phải cắt giảm hoạt động.

Áp lực đó càng được khuếch đại bởi nhiều tháng tấn công không ngừng của Ukraine vào hạ tầng năng lượng Nga. Các cuộc tấn công này đã cắt giảm công suất lọc dầu của Nga gần 30% xuống dưới 4 triệu thùng/ngày trong những tháng gần đây, buộc Moscow phải cấm xuất khẩu diesel từ tháng 7.

Trong khi đó, biên lợi nhuận lọc diesel tại châu Âu, châu Á và Mỹ đã tăng vọt lên mức chưa từng có. Biên lợi nhuận diesel châu Âu (diesel cracks) đã hơn gấp ba lần kể từ tháng 2 lên trên $75/thùng. Biên lợi nhuận diesel Mỹ tăng hơn 140%, chạm kỷ lục $100 đầu tuần này.

 

Vùng đệm tồn kho đã biến mất

Khủng hoảng phần nào được giảm nhẹ nhờ kho dự trữ nhiên liệu tích lũy trước chiến tranh — nhưng vùng đệm đó về cơ bản đã cạn.

Tồn kho dầu toàn cầu giảm với tốc độ 3,5 triệu thùng/ngày từ tháng 3 đến tháng 7 — tương đương hơn 3% tổng nhu cầu dầu toàn cầu — và dự kiến tiếp tục giảm đến cuối năm, theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA). Tồn kho diesel Mỹ hiện ở mức thấp nhất cho thời điểm này trong năm suốt ba thập kỷ, trong khi tồn kho xăng ở mức yếu nhất theo mùa kể từ 2012.

Khoảng trống ngày càng lớn: cung giảm nhanh hơn cầu

Sản lượng lọc dầu toàn cầu quý 2 thấp hơn 5,1 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước, theo IEA.

Giá cao ngất ngưởng cũng làm giảm nhu cầu từ doanh nghiệp và người tiêu dùng — nhưng không đủ để bù đắp hoàn toàn cú sốc nguồn cung. Nhu cầu sản phẩm tinh chế quý trước giảm 4 triệu thùng/ngày, để lại khoảng trống hơn 1 triệu thùng/ngày.

Cán cân này dự kiến sẽ xấu đi thêm trong quý 3: sản lượng lọc dầu dự báo thấp hơn 4,1 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ, trong khi nhu cầu chỉ giảm khoảng 2,4 triệu thùng/ngày. Các dự báo này vẫn còn nhiều bất định do tình hình địa chính trị biến động tại cả Trung Đông lẫn Nga — nhưng hướng đi đã rõ: nguồn cung nhiên liệu đang co lại nhanh hơn nhu cầu.

Ngay cả khi có đột phá ngoại giao, phục hồi vẫn sẽ chậm

Điều gì xảy ra nếu Washington và Tehran đạt được đột phá ngoại giao, mở lại hoàn toàn eo biển Hormuz? Điều đó nhiều khả năng sẽ khiến giá dầu thô lao dốc — nhưng khó có thể mang lại sự nhẹ nhõm nhanh chóng cho thị trường sản phẩm tinh chế.

Lý do: hơn 20 nhà máy lọc dầu trên khắp vùng Vịnh đã chịu thiệt hại trong chiến tranh, nhiều nhà máy cần sửa chữa quy mô lớn. Thời gian chờ đợi cho thiết bị quan trọng — bao gồm máy nén, bộ trao đổi nhiệt và chất xúc tác chuyên dụng — vốn đã kéo dài từ trước khi xung đột bắt đầu, khiến khả năng phục hồi nhanh gần như không thể.

Phản ứng của Trung Quốc trước tình trạng nguồn cung thắt chặt cũng sẽ mang tính quyết định. Nhà lọc dầu lớn thứ hai thế giới đã cắt giảm mạnh tốc độ chế biến và hạn chế xuất khẩu nhiên liệu trong chiến tranh.

 

Áp lực lạm phát: mùa đông này và xa hơn

Nhu cầu bổ sung — và trong một số trường hợp mở rộng — kho dự trữ nhiên liệu toàn cầu sẽ tạo thêm áp lực tăng lên nhu cầu lọc dầu, có thể kéo dài nhiều năm. Động lực này làm dấy lên khả năng về một đợt lạm phát do năng lượng dẫn dắt kéo dài trong mùa đông này và xa hơn.

Dữ liệu lạm phát gần đây đã cho thấy xu hướng đó. Giá tiêu dùng Mỹ tăng 3,4% trong tháng 7 so với cùng kỳ, phần lớn do chi phí năng lượng tăng 14,7%, bao gồm giá xăng nhảy vọt 24,6%. Lạm phát khu vực đồng euro tăng tốc lên 2,9%, dẫn đầu bởi chi phí năng lượng tăng 10%. Chỉ số giá sản xuất Nhật Bản tăng 7,2% trong tháng 7.

Nhiều nhà phân tích Phố Wall vẫn giả định cú sốc giá năng lượng chỉ là hiện tượng ngắn hạn, khó có thể lan sang lạm phát lõi. Nhưng nếu khủng hoảng sản phẩm tinh chế nghiêm trọng như dữ liệu hiện tại cho thấy, giả định đó có thể quá lạc quan — đặc biệt tại châu Âu và châu Á, nơi giá LNG cũng đang tăng vọt.

Tổng thống Trump — người đã lấy việc hạ chi phí sinh hoạt làm trụ cột trung tâm nhiệm kỳ hai — dường như đã thừa nhận điều này khi cảnh báo người Mỹ tuần trước cần chuẩn bị cho giá năng lượng cao hơn.

 

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

BSR và Nghi Sơn — hưởng lợi trực tiếp từ khan hiếm toàn cầu: Như đã phân tích trong bài viết trước về bùng nổ lợi nhuận lọc dầu, hai nhà máy lọc dầu lớn nhất Việt Nam đang hoạt động trong đúng môi trường được mô tả ở đây — biên lợi nhuận lọc dầu toàn cầu ở mức kỷ lục. Với khủng hoảng nguồn cung nhiên liệu dự kiến kéo dài đến cuối năm và có thể lâu hơn, đây là yếu tố hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh nhóm này trong các quý tới.

Giá xăng dầu trong nước: Với khoảng cách cung-cầu nhiên liệu toàn cầu dự kiến tiếp tục nới rộng trong quý 3, áp lực lên giá xăng dầu nhập khẩu Việt Nam nhiều khả năng sẽ kéo dài hơn dự kiến ban đầu. NHNN cần chuẩn bị cho kịch bản lạm phát năng lượng dai dẳng thay vì chỉ là cú sốc tạm thời.

Dầu và sản phẩm tinh chế qua MXV/HCT: Khoảng cách giữa giá dầu thô và giá sản phẩm tinh chế (crack spread) là luận điểm giao dịch riêng biệt với chỉ giao dịch dầu thô đơn thuần. Em Nam khuyến nghị nhà đầu tư quan tâm đến diễn biến biên lợi nhuận lọc dầu toàn cầu như một chỉ báo bổ sung, không chỉ theo dõi giá Brent/WTI.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

 

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656